铜油喊单（铜油比）

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无论是工业生产,还是人口增长,工业已经成为了我国经济的核心和基础,而铜的生产又是铜的下游需求。随着我国经济的逐步发展,铜的需求将会不断增长,铜产业的发展会为铜产业的高质量发展提供良好的保障。在国储投产和集中精力的背景下,铜的供应将以每年9%左右的速度增长。

铜矿产出,尤其是铜精矿的持续减产,导致国内铜精矿进口大幅下降,而且进口价格优势明显,使得国内铜精矿市场价格竞争力显著增强,而且进口企业要想把握铜价上涨的空间,必然需要从精铜进口转向精铜加工生产。因此在铜精矿供应和精铜加工产量保持不变的情况下,铜的价格具有较大的弹性,但国内铜的消费需求仍处于扩张周期中。

从精铜的需求来看,2019年铜下游消费表现较为乐观,3月铜价连续两月上涨,达到2008年9月以来的最高水平。随着铜价突破6000美元/吨整数关口,精铜加工行业的成本将再度提高,行业利润率将重新进入扩张周期。但根据国储局公布的3月铜现货进口数据显示,3月铜进口量在-8万吨,为年内低点。

2018年全球铜矿产量增速仍不及预期,不过根据2018年以来的增速推算,预计2019年全球铜矿产量将大幅增加,增速为2%。在国内方面,随着基建项目的大量投产,下半年我国电解铜产量将大幅增加。另外,由于冶炼厂普遍采取“错峰生产”策略,在持续的超长的时间里生产较为稳定。

从全球铜矿供需来看,全球铜矿自2016年开始的持续快速扩张,主要来自于南美的Escondida铜矿劳资谈判,以及南美的Brucutu矿区的Talumberg铜矿的薪资谈判。虽然在乐观的基本面和矿端的博弈下,我们看到有色板块中,沪铜已经摆脱了2008年的震荡下跌行情,回升至3500元/吨附近。但从基本面来看,市场对于铜矿TC和冶炼费较高的担忧,以及疫情反复后的供应修复,TC持续下跌,精铜产量将在2020年继续回落。

有色金属库存下降趋势明显

今年受疫情影响,上半年有色金属价格出现大幅回升,但上半年表现平平。进入到4月,国内外有色金属间出现了较大的分化。5月国内有色金属冶炼厂开工率回升至57%左右,但仍然低于去年同期水平。需求端,由于去年国内受海外经济下行压力影响,全球大宗商品消费下行,有色金属需求持续偏弱,加之全球主要经济体陆续进入宽松周期,全球大宗商品整体需求下滑明显,供需剪刀差的收敛格局出现。

国内部分冶炼厂、下游企业因疫情对运输、房地产等方面的限制,被迫提前进入生产旺季。据SMM调研,截至3月底,国内电解铜产量维持在85万吨左右的高位,维持高位的主要原因在于:一是,随着国内疫情得到控制,有色金属冶炼企业开工率进一步提升;二是,铜冶炼厂在3月加工费处于低位,导致冶炼厂产能利用率的提升;三是,虽然国内冶炼厂在3月生产有所恢复,但开工率仍处于低位,没有完全恢复到疫情前的开工率水平。

从利润角度来看,截至4月底,有色金属冶炼厂的加工费为15570元/吨,在疫情影响下,冶炼厂3月单月利润仍然在300元/吨左右,冶炼厂依旧存在利润。