期货吴斌（陈智斌期货）

期货吴斌(陈智斌期货)服务实体经济业务试点项目。从参与模式来看,根据对产业链供需形势的预期,且项目标准采用美国PPM、加拿大MCA等替代品。由于该项目采用荷兰合作伙伴企业开展,每个国家都会设立自己的与该项目相关的单位(或是项目公司),合同签订的是两笔合同。产品合同主要包括标的产品MGE、LDO、头套CTA等。

“我们为产品销售提供了一个传统的采购和销售渠道,通常以PTA和乙二醇期货为例,该贸易商利用PTA期货为标的产品进行风险管理。”吴斌说,由于期货市场流动性较低,需要较高的交易成本,参与下来价格波动较大,最终形成与现货市场的价格匹配的价格。“在预期的价格走势下,最终形成了价格上涨时的基差。”

徐凌表示,现货端的供需和价格的博弈,反映了产业企业与期货市场的价格联动关系。在传统的销售渠道方面,“买涨卖跌”的风险管理需求比较大。但由于此前PTA与乙二醇的价格波动有一定差异,导致PTA和乙二醇的价格不存在绝对的关联性,其价格波动在交易上存在着潜在的不确定性。以PTA期货为例,上半年价格大幅上涨,导致PTA、乙二醇出现了连续大幅上涨,8月下旬下跌至平水附近,如果没有现货的配合,则大概率会存在波动。但这并不意味着化工品基本面出现了拐点。

“今年7月,我们走访了华东聚酯和华东煤化工的调研,市场上有关浙江石化产能投产对PTA期货价格产生明显的影响。由于PTA价格波动较大,我们选择在该期货品种上进行基差交易。该品种基差为1000元/吨,可以在期货市场提前锁定,我们通过在前期进行大量的交易,实现了基差的转移。”徐凌介绍,由于生产成本占比较大,在计算乙二醇期货价格的时候,需要进行现货价格的比较。“但由于企业的生产成本主要包括进口成本和加工费,基差交易的使用在该期货品种上。”

“企业生产非常活跃,我们选择基差交易较好。在这种情况下,我们把乙二醇的基差缩小,买入套保。在现货端进行期现套利操作,可以通过买入现货进行远月合约的套保,增加采购成本。同时,我们进行买入保值,获得基差的收益。”徐凌介绍说。

从套保量来看,中基石化对于PTA的采购量是5000吨,加工费是500元/吨,乙二醇每个月的毛利是400元/吨,加工费则是800元/吨,我们可以设计自己的套保量,以在我们的资金使用周期内,同时不断进行基差的套保,即买入期现冻结。在此基础上,我们又设计了两个期现套利组合,一种是买入看涨期权,另一种是卖出看跌期权,并同时在期货市场做空相应的期现套保。”徐凌说。

据记者了解,乙二醇作为化工产品,受下游需求变化影响较大,受进出口、库存影响较大,国际上多数化工产品都会发生类似的情况。通常情况下,国内的乙二醇会出现在原油价格大幅上涨的情况下,其价格会比进口的原油价格高出一定幅度,当国际市场乙二醇价格下跌时,乙二醇价格会比进口的原油价格降低。“在油价暴跌时,乙二醇价格跌幅会超过进口,从而造成乙二醇价格上涨,从而带动整个乙二醇期货价格的上涨。”徐凌说。

在谈及上述分析时,徐凌介绍说,从合约标的的期货涨幅来看,乙二醇期货的涨幅和现货的跌幅相当。